Bericht: Shein halbiert Bewertungsziel für Börsengang

Der in Singapur ansässige Online-Fast-Fashion-Händler Shein strebt für seinen bevorstehenden Börsengang an der Hongkonger Börse eine Marktbewertung zwischen 25 und 28 Milliarden US-Dollar an. Das berichtete die Nachrichtenagentur Reuters am Montag unter Berufung auf mit dem Vorgang vertraute Personen. Zwei Quellen zufolge sei ein Wert von rund 25 Milliarden US-Dollar am wahrscheinlichsten, eine dritte nannte die Spanne bis 28 Milliarden, die sich aus der Preisspanne für die Emission ergebe. Ein Unternehmenssprecher äußerte sich auf Anfrage der Agentur nicht.

Das Ziel liegt deutlich unter den 30 bis 40 Milliarden US-Dollar, die Reuters Anfang August berichtet hatte, kurz nachdem Shein mit Investorengesprächen begonnen hatte. Gegenüber der Finanzierungsrunde von 2022, die das Unternehmen mit 98,2 Milliarden US-Dollar bewertete, entspräche es rund einem Viertel. Auch gegenüber der letzten privaten Runde von 2024, bei der 64 Milliarden US-Dollar angesetzt wurden, wäre es weniger als die Hälfte.

Shein plant, bis zu acht Prozent seiner Anteile auszugeben. Bei einer Bewertung von 25 Milliarden US-Dollar käme das Emissionsvolumen damit auf bis zu zwei Milliarden US-Dollar. Bei dieser Bewertung entspräche der Preis einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa zwölf. Im Börsenprospekt verweist das Unternehmen darauf, dass Analystinnen und Analysten für vergleichbare Anbieter ein Verhältnis von 20 bis 30 ansetzen, etwa 20 für H&M und 25 für Inditex.

Wachstum bricht von 41 auf acht Prozent ein

Die gesenkten Erwartungen spiegeln nach Einschätzung von Reuters das verlangsamte Wachstum, höhere Handelskosten, die verschärfte behördliche Aufsicht und den zunehmenden Wettbewerb im globalen E-Commerce wider.

Der Börsenprospekt zeigt, wie stark sich das Wachstum abgeschwächt hat. Nach 41,1 Prozent im Jahr 2023 und 20,7 Prozent im Jahr 2024 legte der Nettoumsatz 2025 nur noch um acht Prozent auf 41,8 Milliarden US-Dollar zu. Im ersten Quartal 2026 blieb ein Plus von 1,1 Prozent auf 9,1 Milliarden US-Dollar.

Deutlicher noch fällt der Ergebnisrückgang aus. Der Nettogewinn sank 2025 um knapp 39 Prozent auf 2,06 Milliarden US-Dollar, die operative Marge liegt bei 2,9 Prozent. Im ersten Quartal 2026 rutschte Shein mit 99 Millionen US-Dollar in die Verlustzone, nachdem im Vorjahresquartal noch ein Gewinn von 395 Millionen US-Dollar gestanden hatte. Der Verlust geht zum Teil auf eine Bewertungsanpassung von 328 Millionen US-Dollar auf wandelbare Vorzugsaktien nach einer geänderten Bilanzierung zurück.

Ursache des schwächeren Geschäfts ist vor allem der Wegfall der US-Zollbefreiung für Kleinsendungen. Shein gab die zusätzlichen Zollkosten ab Mai 2025 über Preiserhöhungen an die Kundschaft weiter, was den US-Umsatz belastete. In den Vereinigten Staaten sanken die Erlöse 2025 um mehr als drei Prozent, im ersten Quartal 2026 um 14 Prozent.

Prospekt betont Lagerumschlag und Kundenwachstum

Positiv stellt der Prospekt die Kundenentwicklung heraus. Die Zahl der aktiven Kund:innen stieg von 186 Millionen im Jahr 2023 auf 273 Millionen im Jahr 2025, was einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von 21,2 Prozent entspricht.

Zentrales Element des Geschäftsmodells ist nach Unternehmensangaben ein eigenes automatisiertes Testverfahren. Gestützt auf eine reaktionsschnelle Lieferkette testet Shein Entwürfe zunächst in kleinen Stückzahlen und ordert erst auf Basis der tatsächlichen Nachfrage nach. Der geringe Lagerbestand führt zu einer durchschnittlichen Lagerumschlagsdauer von 36 Tagen. Bei der spanischen Inditex-Gruppe sind es nach den im Prospekt genannten Vergleichswerten 71 Tage, bei der japanischen Fast-Retailing-Gruppe 114 Tage und beim deutschen Sportartikelhersteller Adidas 164 Tage.

Shein bedient derzeit rund 160 Märkte. Das eingenommene Kapital soll nach Unternehmensangaben in die technologische Infrastruktur, den Ausbau der internationalen Präsenz und die Logistikkapazitäten fließen. Nach der Notierung will Shein eine Dividendenausschüttungsquote von mindestens 50 Prozent beibehalten. Der Börsengang soll noch in dieser Woche starten.